海洋王上市瞄準并購 高毛利依賴直銷

文章來源:恒光電器

發布時間:2014-10-22

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　　定于2014年10月22日確定發行價格、24日發行申購的海洋王，辦公照明，10月21日進行了網上路演。

　　“公司本次發行沒有安排現場推介。”海洋王董秘陳慧說。

　　根據招股意向書，海洋王首次公開發行為5000萬股，占發行后總股本40000萬股的比例為12.5%，其募投為生產線建設項目、研發中心建設項目和國內營銷中心擴建項目，裝修照明，總投資額5.5億元，擬投入募資3.99億元。

　　“若實際募資不能滿足項目投資需要，資金缺口部分由公司以自有資金或通過其他融資方式解決，若實際募資有剩余，將用于其他與主營業務相關的營運資金。”海洋王董事、財務總監李彩芬稱。

　　據其表示，海洋王所屬行業為電氣機械及器材制造業，截至10月17日，該行業最近1個月、3個月、6個月和1年的平均市盈率，分別為27.58倍、26.18倍、26.18倍、24.47倍與25.87倍，而海洋王2011年至今年上半年的扣非每股收益，分別為0.5007元、0.4116元、0.4434元與0.0743元。

　　“目前，國內特殊環境照明行業的集中度較低，除飛利浦等國際知名照明企業以外，規模較大的企業較少。”海洋王董事長、總經理周明杰表示，照明資質，“在未來時機成熟時，公司將在充分考慮自身條件的基礎上，實施對外投資和兼并收購活動。”

　　“公司實施既定的發展目標，恒光電器,照亮您的生活，需要大量的資金，在募資到位前，星級酒店照明燈具，資金短缺是公司未來發展的最大約束。”招商證券投資銀行總部董事、保薦代表人高傳富表示。

　　事實上海洋王從事的特殊環境照明設備行業，已面臨越來越激烈的市場競爭。不過，周明杰表示，廠房照明，海洋王的銷售規模在內資企業中處于領先地位， led商業照明，培育了龐大的客戶群體，恒光，行業資訊，有90%以上的客戶為老客戶。“公司建立了遍布全國的直銷網絡，由兩千余名銷售人員基層出單。”周明杰稱。

　　直銷跳過了中間商，節省渠道費用后帶來高毛利。招股意向書顯示，2011年至2013年，海洋王的毛利率分別為70.48%、71.77%和71.84%，而同行業上市公司毛利率平均水平分別為27.52%、26.62%與25.86%。

　　但直銷模式及營銷網絡需要較大的固定人工、房租水電及差旅費支出，對經營業績帶來明顯影響。招股意向書表明，2011年至2013年，店鋪照明，LED射燈，海洋王的銷售費用率分別為42.35%、41.55%和39.54%，而同行業上市公司的同期銷售費用率僅為6.69%、7.47%和7.28%。

　　“公司主要采用直銷模式直接面向終端用戶進行銷售，65%以上的員工為銷售人員，數量和比例均較同行業上市公司高，因此差旅費用、市場推廣費、通訊費用等較高。”李彩芬認為“139個服務中心和780余個服務部的辦公場地與員工宿舍主要為租賃房產，LED照明企業，由此帶來較高的租賃費用。”

　　此外，海洋王的管理費用亦呈逐年增長趨勢，2011年至今年上半年，管理費用占營業收入的比重分別為11.34%、13.68%、15.24%和15.67%。

　　不過較高的毛利仍為公司帶來利潤空間。招股書顯示，海洋王2011年至2013年的凈利率分別為13.25%、13.12%和13.72%；但同行業上市公司的同期凈利率為13.91%、10.87%、9.22%，恒光電器，逐年下滑。

　　此外， led亮化工程，值得注意的是，招股書顯示，此番IPO，海洋王實際控制人周明杰、徐素夫婦“一股獨大”的現狀并未改變，IPO之前，兩人合計持股比例為83.62%，首發之后降為73.17%。

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