詳解三安光電密集釋放利好的威懾戰(zhàn)略

文章來源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2014-04-14

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　　4月3日，三安正式公告將原計(jì)劃在蕪湖實(shí)施的光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項(xiàng)目挪回了公司大本營廈門，并將項(xiàng)目總投資由40.76億元增至100億元。同時(shí)在翔安開發(fā)區(qū)設(shè)立子公司廈門三安光電有限公司，注冊(cè)資本1000萬元。

　　三安光電與廈門火炬開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽定《投資協(xié)議》的議案，決定在該開發(fā)區(qū)投資建設(shè)LED外延、芯片的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

　　該項(xiàng)目投資總額100億元，總規(guī)模為200臺(tái)MOCVD（以2英寸54片為基數(shù)折算），首期啟動(dòng)100臺(tái)MOCVD設(shè)備，建設(shè)期為一年，全部廠房及相關(guān)生產(chǎn)配套設(shè)施在兩年內(nèi)建成， led戶外照明，其余100臺(tái)MOCVD待首期設(shè)備全部投入后啟動(dòng)，不遲于2018年底到位并投入使用，否則廈門火炬開發(fā)區(qū)有權(quán)取消尚未到位MOCVD設(shè)備的相應(yīng)補(bǔ)助。

　　4月10日，三安光電公告與首爾半導(dǎo)體公司和首爾Viosys公司（首爾半導(dǎo)體公司的子公司）決定進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，共同成立合資公司安徽三首光電有限公司，合資公司將為韓方生產(chǎn)發(fā)光二極管產(chǎn)品，注冊(cè)資金為200萬美元。三安光電以自有貨幣資金出資98萬美元，占合資公司注冊(cè)資本49%。三安光電的芯片由此跨過進(jìn)入專利產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)門檻。

　　4月11日，三安光電發(fā)布公告稱，以自有現(xiàn)金出資3.25億元，與成都亞光電子，廈門中航在福建省廈門市成立合資公司，名稱為“廈門市三安集成電路有限公司”。該合資公司總注冊(cè)金額為5億元，三安占股65%，經(jīng)營范圍為集成電路的設(shè)計(jì)、制造與銷售，三安正式借此切入寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

　　如此密集的釋放利好難道只是為了炒作股價(jià)嗎？或許吧。但是剛剛增發(fā)完成的三安并沒有減持的動(dòng)機(jī)，或者至少時(shí)機(jī)還未到。也看不到需要炒高市盈率換股并購的必要性，因?yàn)楝F(xiàn)金還足夠充裕——增發(fā)之后有幾十億現(xiàn)金進(jìn)賬。當(dāng)初三安入股璨圓是希望通過換股的方式深度戰(zhàn)略合作，可惜的是受制于管制因素最后變成了純粹的財(cái)務(wù)投資者，酒店led照明，雖然三安有所損失，但是璨圓損失也不小，如果當(dāng)時(shí)是換股交易，不僅兩家公司聯(lián)合更為緊密，產(chǎn)業(yè)資訊，擴(kuò)大璨圓的戰(zhàn)略選擇空間，即使只看三安的股權(quán)價(jià)值也至少浮盈1倍。在三安布局更趨于完整的此時(shí)，除開能協(xié)助三安突破專利陷阱的制約，LED天花燈，恐怕很少有其它標(biāo)的像彼時(shí)的璨圓一樣在三安看來還值得去換股并購。

　　那么更好的解釋是什么？結(jié)合去年以來的種種跡象表明，這一切，都是三安實(shí)施的產(chǎn)能威懾戰(zhàn)略。

　　LED芯片業(yè)者對(duì)2012年的產(chǎn)能大過剩恐怕還記憶猶新。在2009年三安，士蘭微股價(jià)暴漲的刺激下，在政府補(bǔ)貼政策的誘惑下，大量以“三安第二”自詡的LED芯片項(xiàng)目紛紛上馬。市場(chǎng)顯然狠狠的懲罰了這些盲目的追隨者。

　　然而人總是會(huì)對(duì)痛苦的記憶選擇性遺忘。2013年以來LED產(chǎn)業(yè)回暖，照明方案，LED中下游明顯感受到景氣的上升，LED照明品牌，這種景氣也逐漸傳遞到上游芯片業(yè)。于是各種芯片缺貨論，綠色照明，MOCVD估值論相繼出爐，ROSH認(rèn)證，新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)賽眼看就要拉開大幕。

　　要避免再一次陷入恐怖的割喉式價(jià)格戰(zhàn)該怎么辦？2013年10月16日在LEDinside主辦的臺(tái)北LEDforum上，三安集團(tuán)林科闖先生首次公開提出三安將在2014年增加100臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)的計(jì)劃。這當(dāng)然是一個(gè)產(chǎn)能威懾策略。然而，這個(gè)策略看起來并沒有嚇退競(jìng)爭(zhēng)者，接下來的幾個(gè)月內(nèi)，蟄伏甚久的LED芯片業(yè)悄然開始了新一輪加機(jī)臺(tái)的浪潮。

　　華燦光電在張家港工廠已經(jīng)安裝34臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)之后，將武漢二期項(xiàng)目移至張家港，總規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到120臺(tái)。有券商分析師推測(cè)，預(yù)計(jì)2014年還將擴(kuò)產(chǎn)60臺(tái)，2015年再擴(kuò)產(chǎn)50臺(tái)，屆時(shí)華燦MOCVD機(jī)臺(tái)保有量將達(dá)180臺(tái)，僅次于三安。

　　澳洋順昌募集5億人民幣，其中4億投入澳洋光電公司，而該公司計(jì)劃在2014年再增加25臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)，從2013年到5臺(tái)擴(kuò)增至30臺(tái)。

　　德力光電計(jì)劃2014年新增10臺(tái)MOCVD,從原來的10臺(tái)擴(kuò)充到20臺(tái)。

　　在整個(gè)行業(yè)毛利水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有回到正常狀態(tài)的情況下，這樣的產(chǎn)能競(jìng)賽無異于在為1年后再度掀起價(jià)格戰(zhàn)的血雨腥風(fēng)布下伏筆。在對(duì)手的解讀中，三安號(hào)稱要加100臺(tái)MOCVD正是芯片行情轉(zhuǎn)好的信號(hào)，他們會(huì)認(rèn)為即使這個(gè)時(shí)候釋放出加產(chǎn)能的信號(hào)，3c認(rèn)證，三安未必敢于真的再加，因?yàn)橐坏┰俣犬a(chǎn)能過剩，出現(xiàn)嚴(yán)重的價(jià)格戰(zhàn)，機(jī)臺(tái)最多的三安利潤損失將是更加慘重的。我們來看一個(gè)一階段古諾博弈：

　　三安和他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果同時(shí)選擇自己的戰(zhàn)略，那么這場(chǎng)博弈的納什均衡就是（三安不擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)手積極擴(kuò)產(chǎn)）。因?yàn)闊o論競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U不擴(kuò)產(chǎn)，三安如果不擴(kuò)產(chǎn)都會(huì)比擴(kuò)產(chǎn)的利潤凈現(xiàn)值要高。如果能預(yù)測(cè)到三安的策略是不擴(kuò)產(chǎn)，那么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最好策略就是積極擴(kuò)產(chǎn)——不擴(kuò)產(chǎn)收益600， led商業(yè)照明，積極擴(kuò)產(chǎn)收益達(dá)到650。雖然林科闖先生喊出了加100臺(tái)的計(jì)劃，但是增發(fā)未完成，蕪湖補(bǔ)貼政策暫停，三安已經(jīng)是中國產(chǎn)能最大的廠商，加MOCVD機(jī)臺(tái)的可能性和必要性都并不充分，再加機(jī)臺(tái)的承諾很容易被解讀為虛張聲勢(shì)的一個(gè)產(chǎn)能威懾。因而這個(gè)威懾的效果并不高，仍然有廠商在此后丟出未來的大幅度擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

　　但是，實(shí)際上戰(zhàn)略并不總是同時(shí)制定的，競(jìng)爭(zhēng)的廠商會(huì)觀望對(duì)手的動(dòng)作而采取自己下一階段的動(dòng)作。如果三安不管未來的收益如何，都堅(jiān)定的選擇了積極擴(kuò)產(chǎn)，并且讓對(duì)手相信這個(gè)是一個(gè)可信的承諾，那我們?cè)賮砜纯床┺牡慕Y(jié)果。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果相信三安真的會(huì)采取（積極擴(kuò)產(chǎn)）的策略，那么可選的策略中（不擴(kuò)產(chǎn)）將對(duì)自己更為有利——擴(kuò)產(chǎn)的收益只有450，不擴(kuò)產(chǎn)還能維持在500。最后的均衡就被改變了，新的均衡是（三安積極擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)手不擴(kuò)產(chǎn)）。

　　這里面對(duì)改變起到?jīng)Q定作用的正是三安的承諾。而現(xiàn)在，三安連續(xù)三個(gè)公告，讓這個(gè)承諾的可信度極大的提升了，我們逐一來分析：

　　1. 將蕪湖二期外延芯片項(xiàng)目移至廈門翔安。三安發(fā)跡地正是廈門，當(dāng)初廈門政府不補(bǔ)貼，蕪湖補(bǔ)貼讓三安的主要生產(chǎn)基地外遷到千里之外的蕪湖，廈門政府腸子估計(jì)都悔青了，現(xiàn)在恰好蕪湖已經(jīng)停掉補(bǔ)貼，三安又有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，正是一個(gè)召喚游子回歸的機(jī)會(huì)，開出優(yōu)渥的支持政策自然不在話下。在三安光電公布的協(xié)議中表示，約當(dāng)54片2寸片即補(bǔ)500萬，如果下一代MOCVD機(jī)臺(tái)產(chǎn)能提升至2倍，那么相當(dāng)于每臺(tái)1000萬人民幣補(bǔ)貼。而預(yù)估即使新機(jī)臺(tái)價(jià)格很難超越現(xiàn)有機(jī)臺(tái)的2倍，也就是說三安每臺(tái)機(jī)臺(tái)自己負(fù)擔(dān)的比例將降到更低，LED射燈，換作哪個(gè)廠商會(huì)不真的去加產(chǎn)能呢？最后的機(jī)臺(tái)數(shù)量實(shí)際上可能與林科闖先生宣稱的100臺(tái)并無落差，但是這一次，星級(jí)酒店照明燈具，因?yàn)橛醒a(bǔ)貼兜底，有政府背書，承諾的可信度立馬達(dá)到90%以上。君不見三安公告隨后幾天A和V公司股價(jià)大跌，不是懷疑三安沒訂單，而是市場(chǎng)擔(dān)心以后這兩家只有三安的訂單。

　　2. 三安和首爾半導(dǎo)體建立合資公司。參照豐晶光電的模式，這個(gè)策略的高明之處已不必贅言。只是為什么說他也是加強(qiáng)擴(kuò)產(chǎn)承諾的一環(huán)呢？如果三安跨入不了專利封鎖的市場(chǎng)，那么三安的主要市場(chǎng)永遠(yuǎn)都只能鎖定在中國國內(nèi)，而三安在中國市場(chǎng)占有率已經(jīng)遙遙領(lǐng)先的情況下，擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能如何消化將會(huì)是大問題。但是如果能夠切入到專利封鎖的市場(chǎng)，那么不僅是歐美日的照明市場(chǎng)，包括龐大的全球背光市場(chǎng)，都成為三安芯片的潛在市場(chǎng)。即使要分享一部分利潤給首爾又如何？這只不過是邁入一個(gè)更大市場(chǎng)的廉價(jià)門票而已。有這么大的潛在市場(chǎng)支持，加一倍產(chǎn)能的承諾變得更加可信。

　　3. 成立合資公司進(jìn)入集成半導(dǎo)體領(lǐng)域。如果全球LED市場(chǎng)在未來的某一天面臨增長極限，屆時(shí)接近400臺(tái)MOCVD的三安光電該怎么辦？MOCVD是高度專用性的資產(chǎn)，為這個(gè)產(chǎn)業(yè)所做的專業(yè)化投資固然有利于建立深深的護(hù)城河，但是假如面臨一個(gè)產(chǎn)業(yè)從成熟邁入衰退期的時(shí)候，專用性資產(chǎn)就變成完全的沉沒成本，越大的產(chǎn)能就會(huì)變成越大的包袱。但是寬禁帶半導(dǎo)體項(xiàng)目卻可以增加MOCVD的用途，大大降低資產(chǎn)專用性，享受擴(kuò)產(chǎn)帶來的范圍經(jīng)濟(jì)。三安選擇現(xiàn)在公布合資成立集成半導(dǎo)體公司的用意之一正是向市場(chǎng)表明，寬禁帶半導(dǎo)體我是玩真的了，我加機(jī)臺(tái)就算以后LED沒得玩了還有別的玩，所以我是真的要加機(jī)臺(tái)，你們其它人最好看著辦。

　　綜上所述，三安連發(fā)三份公告正是一個(gè)強(qiáng)硬可信的產(chǎn)能擴(kuò)張承諾，迫使產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)博弈進(jìn)入兩階段模式。第一階段三安做出產(chǎn)能承諾，第二階段競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必須認(rèn)真考慮到三安的承諾，再來決定自己采取哪種策略。而從博弈的結(jié)果來看，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最佳選擇就是不擴(kuò)產(chǎn)。三安的產(chǎn)能威懾戰(zhàn)略湊效。

　　既然說三安是真的要加機(jī)臺(tái)了，LED筒燈，但是為什么要搞這么復(fù)雜，你要加就真的下訂單給A公司和V公司不就結(jié)束了，何必要用這么多動(dòng)作來證明自己的意圖。這正是產(chǎn)能承諾的有趣之處，現(xiàn)在的機(jī)臺(tái)效率還在進(jìn)步當(dāng)中，家用照明，據(jù)說是在未來1年內(nèi)將會(huì)有跨躍性的技術(shù)進(jìn)步出現(xiàn)，三安不可能在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)釋放訂單出來，因此選擇了先做出產(chǎn)能承諾，迫使對(duì)手選擇不擴(kuò)產(chǎn)的策略，而自己卻擁有了在1年后再?zèng)Q定投資多少機(jī)臺(tái)，投資何種類型的機(jī)臺(tái)，醫(yī)院led照明，并且以什么價(jià)格來訂購的權(quán)利。在強(qiáng)硬承諾的背后給自己留下來選擇期權(quán)，大大提高了決策的凈現(xiàn)值。

　　經(jīng)典的產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略情景下，強(qiáng)硬的聲明支配地位逼迫競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后退的戰(zhàn)略被稱作頭狗戰(zhàn)略。正式啟用了頭狗戰(zhàn)略的三安將迫使其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手選擇溫順狗戰(zhàn)略，LED芯片產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也由此進(jìn)入了賽季末期：三安和晶電將展開最后的冠軍爭(zhēng)奪賽，而其它選手將在此之前開始一場(chǎng)為了捍衛(wèi)榮譽(yù)而進(jìn)行的沒有鮮花和掌聲的季軍爭(zhēng)奪賽。（作者：LEDinside資深分析師王飛）