木林森的低價(jià)陷阱：或以質(zhì)量換價(jià)格

文章來源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2014-03-25

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 2013年，LED“免封裝”的技術(shù)來勢(shì)洶洶，有人認(rèn)為這種技術(shù)會(huì)“革封裝的命”，也有人認(rèn)為“免封裝”也是一種封裝，只不過是一種先進(jìn)的工藝。無論如何，無封裝技術(shù)確實(shí)給LED封裝行業(yè)帶來了深刻的變革。

　　目前國內(nèi)LED封裝企業(yè)近2000家，質(zhì)量，滬深兩市涉及LED封裝的相關(guān)概念股已有18只。企業(yè)數(shù)量眾多、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品層次不齊、價(jià)格戰(zhàn)、等問題阻礙了行業(yè)的發(fā)展。

　　木林森股份有限公司(以下簡稱“木林森”或“公司”)正是這場“戰(zhàn)爭”的參與者，其招股書顯示，公司是國內(nèi)LED封裝及應(yīng)用產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，2010年?duì)I收8.15億元，毛利率30.86%，星級(jí)酒店照明燈具，毛利率明顯低于行業(yè)水平。

　　深入考察這家公司，恒光電器,照亮您的生活，在人民財(cái)經(jīng)“公司運(yùn)營質(zhì)量評(píng)價(jià)”體系下，技術(shù)資訊，我們主要關(guān)注行業(yè)洗牌、技術(shù)不確定性、低價(jià)的挑戰(zhàn)等問題。

　　主要判斷

　　行業(yè)開始加快洗牌。國內(nèi)LED封裝行業(yè)經(jīng)過前幾年的發(fā)展，在技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)品等方面都取得了長足的進(jìn)步，但是面臨著進(jìn)入門檻低，企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品性能層次不齊、價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈、產(chǎn)品同質(zhì)化等問題。GLII調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2012年中國涉及LED封裝的企業(yè)數(shù)量達(dá)到1750家。未來兩年產(chǎn)業(yè)將會(huì)大洗牌，眾多公司面臨被淘汰或整合。

　　免封裝技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。2013年，LED封裝領(lǐng)域新技術(shù)層出不窮， LED置換工程，國內(nèi)市場出現(xiàn)EMC支架封裝、FlipChip以及晶圓級(jí)封裝(CSP)等新興技術(shù)。未來LED封裝市場份額的提升主要的挑戰(zhàn)仍來自于技術(shù)。國外廠商已加大了研發(fā)力度，一些企業(yè)大規(guī)模投入不用封裝的晶片開發(fā)，省略封裝段后，LED元件的整體成本將再度減少。

　　主要關(guān)注點(diǎn)

　　人民財(cái)經(jīng)提出了以下幾個(gè)問題，以幫助讀者理解木林森的運(yùn)營特點(diǎn)，質(zhì)量，以及公司本身應(yīng)該從何種角度改善其運(yùn)營。

　　第一、技術(shù)發(fā)展的高度不確定性。

　　公司自成立以來，在LED封裝及應(yīng)用領(lǐng)域已取得一些技術(shù)成果。但是近年來國內(nèi)外LED企業(yè)在市場競爭過程中，工藝技術(shù)不斷創(chuàng)新，技術(shù)水平不斷提升，特別是近期出現(xiàn)的“免封裝”技術(shù)，因?yàn)槭∪チ艘恍┓庋b環(huán)節(jié)，可以讓成本大幅降低。雖然目前只能使用在高功率上，如果未來成功用到中小功率上，將對(duì)現(xiàn)在的技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)形成更強(qiáng)的挑戰(zhàn)。

　　第二、低價(jià)策略的空間被壓縮。

　　近幾年，木林森采用“低價(jià)”策略，進(jìn)行了幾輪降價(jià)調(diào)整，甚至提出了LED高端光源進(jìn)入1美元時(shí)代的目標(biāo)。因此，室外照明，公司盈利水平受到一定影響。2010年綜合(行情專區(qū))毛利率為30.86%，綠色照明，明顯低于行業(yè)平均值34.30%， led亮化工程，同行公司鴻利光電(行情股吧買賣點(diǎn))的毛利率為35.61%，雷曼光電(行情股吧買賣點(diǎn))為36.56%。

　　某種程度上公司有以質(zhì)量換價(jià)格的問題。廣東省質(zhì)監(jiān)局通報(bào)的2010年廣東省LED路燈及光源控制器產(chǎn)品質(zhì)量專項(xiàng)監(jiān)督抽查結(jié)果顯示， led亮化工程公司，木林森LED路燈為不合格產(chǎn)品。

　　而且，公司本身并沒有核心的競爭技術(shù)， led亮化工程，這反映出低價(jià)策略不是因?yàn)槌杀绢I(lǐng)先對(duì)手，口碑，醫(yī)院led照明，而是通過壓縮毛利實(shí)現(xiàn)。

　　更重要的是，技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的行業(yè)成本下降的背景下，公司低價(jià)策略空間進(jìn)一步被壓縮。

　　第三、并購公司的盈利能力。

　　公司在2008-2010年間，連續(xù)收購了公司實(shí)際控制人孫清煥名下的6家公司。招股書稱，收購有利于增強(qiáng)公司盈利能力，提升市場競爭力。然而，CCC認(rèn)證，被收購的這6家公司財(cái)務(wù)狀況并不樂觀。2010年賽維視覺虧損49萬元；威萊森虧損13.45萬元；而其他三家子公司的也是基本上處于虧損邊緣，LED筒燈，其中格林曼凈利潤為236.04萬元；迪博為220.24萬元；吉安木林森為118.34萬元；安格森則僅為70.40萬元。